在行情短线切换剧烈的背景下，部分基金的减仓或调仓动作逐渐显现。部分产品在震荡市中波动有限，不难推测有的基金经理“见好就收”，通过减仓保存年内收益，也有基金经理旗下产品与三季度重仓风格背道而驰，或调仓布局跨年行情。

对于后市行情，基金经理多数抱有乐观展望。有基金经理表示，估值偏高后的调整对市场是健康的，为后续行情“跌出”新的操作空间。此外，还有不少高位股通过震荡夯实了基础，也会考虑重新买入。

部分基金疑似减仓保收益

以广发鑫益为例，12月16日，A股各大指数大幅回调，然而该基金跌幅仅为0.22%。拉长时间来看，这只产品净值表现非常平稳，自10月27日创下历史新高后，回撤幅度仅有2.57%，与三季报中的持仓数据并不完全契合。数据显示，截至三季度末，该基金股票仓位超过九成，且重仓股包括立讯精密、兆易创新、天孚通信、中际旭创等高弹性个股。此外，基金经理费逸管理的广发聚瑞、广发瑞安精选等产品与广发鑫益也有类似走势。

此外，益民基金旗下多只权益类产品在10月末至今波动均不及此前明显，个别产品近期净值甚至呈现直线走势。益民服务领先的基金经理关旭在三季报中指出：“从市场情绪来看，9月中下旬沪指冲关3800点后量能有所收窄，短期震荡概率或有所上升。”

近期，某重仓科技板块的基金经理透露：“11月内，对于持仓收益已非常可观的海外算力链，当其估值已反映明年约20倍市盈率的预期时，我们认为进一步的上行空间有限，便选择了减持。同时，看到部分国产算力产业链的股价已对今年的业绩预期完成定价修复，甚至部分提前透支了明年的乐观预期。我们认为上行动能减弱，因此采取了‘边走边卖’的策略。”

得益于及时减仓，前述多只基金在年内得以安然度过震荡行情。广发鑫益年内涨幅约五成，益民服务领先也上涨超33%。在年内“科技牛”背景下，这些产品涨幅虽不及多只“翻倍基”，但在多次回调行情中有效控制了回撤，净值得以稳步积累上涨。

华北某基金经理透露：“近期仓位有所降低，但目前仍保持中高仓位运作，主要是调整了结构，增加了防守板块，转向了一些服务消费行业。”

灵活配置型基金更为游刃有余

值得注意的是，能够在仓位控制上游刃有余的基金多为灵活配置型基金。某公募投研人士介绍，相较于普通股票型基金需严格遵循基金契约，维持不低于80%的股票仓位要求，灵活配置型基金在仓位管理上具备显著灵活调整空间。其股票持仓比例并非固定，而是依据基金合同，可在0%至95%的区间内灵活浮动，极端情况下甚至可降至空仓状态。

“这类基金无需受高仓位约束，能根据市场行情变化灵活调整股票持仓比例。在市场震荡下行时可适度减仓规避风险，行情向好时又能加仓捕捉收益，操作灵活性远超普通股票型基金。但同时，这种灵活仓位运作模式对基金经理的市场研判能力和仓位调控水平提出了更高要求，整体投资管理难度也大幅高于普通股票型基金。”上述人士表示。

前海开源基金基金经理杨德龙认为，基金经理应通过两种方式应对市场波动：一是通过仓位控制管理回撤；二是在基金合同允许范围内进行调仓换股，规避冲高回落板块并捕捉新兴机会。“不过这对基金经理能力要求较高，且受制于产品类型限制，例如主题基金投资范围受合同严格限定，无法跨板块操作以避免风格漂移。”

震荡市亦是加仓机遇

前述基金经理认为，估值偏高后的调整对市场健康发展有利，为明年“跌出”新的操作空间。对于此前减仓的个股，他表示会等待优质公司价格回调至更有吸引力的区间再考虑买入。“强势股可能以高位震荡而非深度回调来消化估值。如果等待后发现股价未大幅调整，而是通过震荡夯实了基础，也会考虑重新买入，需根据个股具体情况分析。”

长城基金基金经理刘疆表示，年底临近，市场情绪偏谨慎。一方面部分资金有兑现收益需求，另一方面交易量持续收缩，表现为强势品种不断缩圈、热点轮动过快较难把握。但他倾向认为，这只是积极市场下一次必要调整，持续时间或不会太长，市场前景仍值得期待，科技新兴成长板块将继续保持引擎地位。

投资方向方面，刘疆重点关注以下几个领域：一是以算力为核心的基础设施领域，当前赛道景气度加速爆发，重点关注算力芯片、光通信、PCB、液冷技术、存储设备及卫星算力等细分方向；二是AI驱动下的端侧与云端协同领域，随着AI基础设施完善和技术迭代，端侧硬件及云端应用有望出现爆款产品；三是具身智能场景落地领域，机器人、无人车、无人机等产品将显著受益于AI技术进步。

中信保诚基金基金经理管嘉琪认为，当前位置很多优秀的新消费公司及出海方向公司，2026年的PE估值已回落至约15倍，横向对比与传统消费估值水平相当，继续下跌空间有限。从中长期看，随着人口结构和经济结构变化，新消费及出海方向的景气度仍有望维持。

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