年金基金迎来长周期考核，规模超7万亿元的中长期资金力量蓄势待发
作为中长期资金的重要力量，规模超过7万亿元的年金基金迎来了长周期考核的新阶段。证券时报·券商中国记者独家获悉，完善年金基金长周期考核的指导意见已正式出台，相关工作正在有序推进。这一举措将有力促进年金基金的长期投资，更多中长期资金有望注入资本市场。
市场人士普遍认为，年金基金长周期考核将对年金投资产生深远影响，同时对年金基金管理机构提出了更高的专业化和管理水平要求。长周期考核机制将有效改变当前年金基金投资中的短期主义倾向，推动年金基金向长期投资转型，壮大耐心资本，为资本市场注入更多稳定力量。
年金基金长周期考核迈出关键步伐
企业（职业）年金被称为我国养老保障体系的“第二支柱”，年金基金也是资本市场中长期资金的重要组成部分。根据人社部数据，截至2025年9月底，我国企业（职业）年金投资运营规模已超过7.7万亿元。
2025年7月，人社部相关负责人在基金业协会活动中表示，针对年金投资管理，人社部正牵头出台完善长周期考核机制的指导意见，致力于构建“长钱长投”的政策体系，切实促进年金基金长期投资。随着该指导意见的发布，年金基金长周期考核机制建设迈出了关键性一步。
完善年金基金长周期考核的举措主要包括延长年金合同期限、拉长考核周期、以中长期目标为主要考核依据，并优化中长期考核评价机制等，旨在推动建立三年以上的长周期考核机制，促进年金基金开展长期投资。
事实上，人社部在2025年公布的全国企业年金基金业务数据中，已将“当期收益率”指标调整为“近三年累计收益率”，被视为引导年金基金践行“长钱长投”的具体实操之一。
打破短期化考核困局，促进年金基金长期配置
年金作为养老金资金，是典型的长期配置型资金。然而，长期以来，企业年金并未真正实现“长钱长投”，短期化考核问题突出。完善长周期考核机制，对于引导年金基金长期投资、增强资金耐心具有重要意义。
据记者了解，年金基金此前普遍实行年度收益排名和绝对收益考核，不少机构甚至以季度或月度业绩进行排名“赛马”，并将排名与资金分配挂钩。一位年金投管机构人士坦言：“在这种机制下，为了避免流失份额，投资决策不可避免地偏向短期化。”
考核期限过短导致投资管理人投资行为和收益目标短期化：一方面，投资管理人在资产配置上过于注重短期绝对收益，难以对优质长期资产进行配置，从而获得持续超额收益；另一方面，市场波动加剧时，投资管理人迫于排名压力，可能被动调整仓位，增加年金平稳运行的风险。
多位业内人士指出，完善长周期考核机制有助于推动投资管理人采取更长远的投资视角。通过拉长考核周期，可以淡化短期排名效应，强化长期风险控制和跨周期资产配置，提升年金基金的稳健性和收益能力。
更多中长期资金有望加大入市力度
完善年金基金长周期考核，亦是应对新形势下外部环境挑战的必要措施。
近年来，随着外部环境日益复杂多变，年金基金的投资环境发生重大变化，尤其面临投资和资金再投资的双重压力。一个显著变化是利率中枢持续下行，作为年金基金主要投资品种的固定收益类资产收益率明显下降，对整体业绩贡献受到压制。
市场分析认为，固收资产贡献下降将推动权益类资产在年金基金投资中的比重不断提高。引入长周期考核机制后，年金基金在权益类资产配置的中枢有望显著抬升。
与此同时，新的投资环境和长周期考核机制也对年金基金管理机构提出了更高的要求。管理机构应坚持以委托人和受益人的权益为核心，积极提升管理能力，适应长周期投资需求。
中国证监会主席吴清曾指出，多年来考核周期过短是制约商业保险资金、年金基金等中长期资金扩大A股投资的重要因素。周期短导致“长钱难以长投”，而实施长周期考核有助于有效平滑短期市场波动对业绩的影响，提升中长期资金投资的稳定性和持续性。
耐心资本逐步壮大，助力资本市场高质量发展
完善年金基金长周期考核相关指导意见的落地，是我国推动中长期资金入市、壮大耐心资本系列政策的重要组成部分。
2024年9月，中央金融办与中国证监会联合发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》明确提出：建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立以长期业绩为导向的考核体系。
为贯彻落实该指导意见，2025年1月，中央金融办等六部门联合印发了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金及公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。
此后，公募基金与商业保险资金的中长期考核机制相继建立，逐步打通了阻碍中长期资金长期投资的制度瓶颈。2025年5月，中国证监会发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》，全面实施基金投资收益长周期考核；7月，财政部发布的《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将国有商业保险公司经营效益的绩效评价指标调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”相结合，其中三年和五年周期指标权重合计高达70%。
中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文近日在论坛中表示，中长期资金长周期考核正在逐步铺开，标志着资本市场监管范式正从数量限制型规则转向更加审慎的人为规则。这一巨大变化从长期来看，有利于推动中国中长期资金的发展壮大，促进“十五五”期间中长期资金的健康成长。
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