证券时报记者 赵梦桥

5月份，首批新型浮动费率基金重磅发行，行情推演至年末，这批产品的业绩答卷已然揭晓。既有重仓AI赛道的基金斩获超70%的收益，也有聚焦消费、医疗板块的产品表现不佳。

有公募基金认为，此类产品将业绩比较基准作为考核的指挥棒，对基金经理的投研能力提出了更高要求。尤其是面对主题基金的风格限制，基金经理仍有很大的主动空间，需要对产业链个股作更深度的研究，并在持股集中度和仓位调整方面寻找更平衡的组合解。

首批浮动费率基金业绩差异大

5月27日，易方达基金、南方基金等公募旗下首批26只新型浮动费率基金产品鸣锣开售，随后接连在6月与7月的行情上行途中公告成立。此类产品发行热度持续蔓延，年内已有61只新型浮动费率基金成立。

行情演绎至年末，首批产品交出了不同的“成绩单”。据统计，截至12月27日，华商致远回报成立以来的收益率居首，约为71.75%。其次是信澳优势行业，涨幅达54.44%；嘉实成长共赢和易方达成长进取两只基金涨幅亦超过四成。共有8只基金涨幅超过20%，15只产品涨超10%。

从持仓情况来看，领跑的华商致远回报重仓了年内大火的人工智能赛道。截至三季度末，该基金前十大重仓股包括中际旭创、新易盛以及东山精密等年内牛股，且四季度内基金的行情走势依旧与AI板块概念高度契合。

近日，该基金基金经理张明昕表示：“AI应用正在以前所未有的深度和广度重塑世界，海外大厂对AI的投资不断加速，AI产业景气进一步加强，并扩散到存储、AI端侧、电力储能等更多成长领域。未来一段时间，AI领域或仍为核心方向，国内外AI产业仍在坚定发展与进步，板块未来或依然有显著的贝塔行情。”

此外，业绩领跑的信澳优势行业和嘉实成长共赢等基金也多重仓了AI产业的不同板块。相比之下，榜单另一端则有多只产品成立以来业绩告负，三季报数据显示，这些业绩不佳的基金持仓多集中于消费板块或高位布局的医疗个股。

跑赢基准很重要

下半年以来，沪深300指数区间涨幅约为18.32%。得益于A股行情持续走高，首批新型浮动费率基金净值随之水涨船高。由于这部分产品管理费实行动态调整，因此对标业绩比较基准的表现备受关注。

据相关规定，投资者持有期间年化收益跑赢基准6个百分点以上且收益为正，基金每年按规模的1.5%收取管理费；年化收益跑输基准3个百分点及以上，按每年0.6%收取管理费；基本符合基准时适用每年1.2%的基准费率。能否跑赢业绩比较基准，无论对基民还是基金公司而言，都是一项重要指标。

虽然首批浮动费率产品整体业绩表现不俗，但截至12月27日，26只基金中仅有10只跑赢基准，占比不足四成。不少成立以来涨幅超过两位数的基金也跑输了基准，个别产品甚至远离基准线。例如某基金成立以来微幅亏损，因其对标弹性较大的中证800指数，基金已跑输了近30%。

若整体行情走低导致业绩基准表现不佳，跑赢并非难事。以第二批成立的一只医疗主题基金为例，虽成立至今跌幅超6%，但因基准跌幅更大，该基金仍实现3%以上超额收益。

华南某公募投研总监透露：“目前一些基金经理对于这类产品策略尚未找到更优方案。未来可能只能尽量接近基准，预留约20%的仓位做增强，以保证超额收益较为稳定。”

更加考验投研能力

上述现象反映部分基金经理在与业绩比较基准紧密挂钩时面临压力。每笔投资决策都需在“追求超额收益”和“控制基准偏离”之间找到平衡。多名公募人士认为，这对基金经理和投研团队的资产定价能力及行业轮动判断力提出了更高要求。

“尤其是主题基金，更多是规定产品暴露于哪些行业和风格，并非被动复制指数。在此框架下，基金经理仍有较大主动空间。”中金基金表示，基金经理可以优先选取产业链中竞争优势更突出、现金流质量更好、全球化潜力更强的公司，而非简单按权重买入；在估值合理甚至偏低时，提前布局下一轮景气子方向，而非盲目追逐指数当前权重最大、涨幅最高的标的，这本身就是主动选股能力的体现。

此外，符合主题与基准契约精神前提下，管理人还可适度纳入产业链上下游、受益于同一宏观主题但暂未入选指数成分的标的，以增强对产业景气变化的捕捉能力；通过少量风险对冲和风格平衡配置，在不明显牺牲长期收益的条件下，适度降低组合波动和回撤。这些基准之外的主动管理空间，也是未来投资者和监管层更鼓励并更具含金量的主动管理。

中金基金认为，在浮动费率机制下，管理人不仅要关注绝对收益和年度排名，更需聚焦单位风险的超额收益和组合回撤的可控性。

华东某公募基金也表示，主动能力不仅是涨幅更高，还包括在行业景气回落时，有节奏地降低仓位、调整子行业结构，避免单一赛道的深度回撤；在估值极端泡沫时敢于控制集中度、预留防御仓位，为投资者守住回撤底线。“这些能力体现在长期夏普比率、最大回撤、回撤修复期等专业指标上，正成为投资者越来越重视的评价维度。组合波动与回撤特征，在主题暴露与防御能力间寻找平衡。”前述公募基金强调。

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